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[LV.1]1初来乍到

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发表于 2016-07-29 12:16:39 |只看该作者 |倒序浏览
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  东北特钢债券连环违约事件仍在进一步发酵,东北特钢、债券持有人之间到底能否通过博弈达成共识以解决当前的债务困局,正在考验各利益攸关方的智慧。而在笔者看来,尽管可能产生阵痛,但必须要通过市场机制来解决这一困局,现在就彻底打破刚性兑付,重建良性循环的债券市场,防止国有企业债务风险在金融体系内进一步积累。

  自3月28日“15东特钢CP001”违约以来,东北特钢共有7只债券违约,共涉及金额47.7亿元。迄今为止,这家公司和其大股东始终没有拿出持有人认可的解决方案。资料显示,东北特钢是全国三大特殊钢铁生产商之一,辽宁省国资委和辽宁省国有资产经营公司分别占股46%和23%,属于典型的地方国企。另一方面,上述债务违约并非个案,自超日债违约打破刚性兑付以来,目前主要债券品种均已出现了违约。Wind数据显示,目前共有16家企业发行的25只债券实质性违约,涉及金额超400亿。其中2016年以来,已有10家企业发行的18只债券违约,违约金额为169亿元。债务违约主体、品种、期限、行业的不断扩大以及违约程度的严重化,正在引发整个债券市场的警觉。

  众所周知,债券投资长期以来一直存在刚性兑付的预期心理,对于债券投资人而言,当发债主体涉及国有国资时,即便出现违约,也可以预期由政府来协助偿还。在这种预期下,发债主体的实际经营状况、偿还能力并不重要,优质公司与风险较高的企业在债券利率上差别也不明显。这意味着,有相当部分的企业尤其是地方国企的信用被长期高估。这一情况导致了两方面的后果。对于一些风险较高的企业而言,不需要通过提高融资成本照样可以在债券市场上融到资金,整个市场资源优化配置的功能没有得到体现,造成了资源的浪费。这些风险较高的发债主体往往集中在钢铁等产能严重过剩的行业,这样又使得一些本该退出市场的主体得以生存下来,严重阻碍了供给侧改革。

  另一方面,金融市场是风险市场,刚性兑付的存在使得整个债券市场对信用风险缺乏清晰的认识,也无法有效地通过债券收益率对信用风险进行充分的定价。在刚性兑付的情况下,政府信用被滥用,大量信用被高估的主体在债券市场进行融资,使得整个债券市场的风险进一步扩大,而且刚性兑付一日不打破,这种风险就日益积累下去,并且有可能进一步扩散到整个金融市场。

  在当前的经济环境和行业状况下,东北特钢这样的地方国企能够频频发行债券,主要是基于当地政府的行政干预和信用背书,以及在此基础上产生的投资者对于政府兜底的预期。这一关系造成了整个债券市场的扭曲和市场机制的失灵,为持续的债务违约埋下了根源。2016年是债券市场集中到期兑付的高峰期,约有4.45万亿需到期兑付,类似东北特钢的情况还有可能继续出现。在这种情况下,笔者认为,长痛不如短痛,政府不宜再出面“协调”和兜底,应当以东北特钢债务违约为契机,彻底打破债券市场的刚性兑付,纠正扭曲的信用风险定价,建立良性循环的市场化的债券市场,防止系统性风险的发生。吴黎华

帖子标签: 新能源汽车, 西安
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七可      

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[LV.1]1初来乍到

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沙发
发表于 昨天 10:45 |只看该作者
永远生活在光明的照耀下
我又不是人民币,怎么能让人人都喜欢我?
车秘
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小攸      

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板凳
发表于 昨天 11:13 |只看该作者
不写忧伤  
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Lian_露      

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发表于 昨天 14:46 |只看该作者
却怎么也寻不到一冬过后。
装修就是让家由毛毛虫蜕变为蝴蝶的过程
亚泰印务
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[LV.1]1初来乍到

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发表于 昨天 22:06 |只看该作者
说留我一命。
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