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发表于 2009-12-9 11:59:34 |显示全部楼层
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——专访建信核心精选基金 基金经理 田擎
毫无疑问,我们正走在复苏的道路上。根据第二季度7.9%的增速,年初“保八”目标的实现轻而易举,事实上摩根士丹利已经将中国2009GDP增长预测调高至9%。回过头看,包括美国、欧元区和英国在内的主要工业国目前均已探明底部,复苏之路虽很漫长但已起步,这对于仍需借力于出口的国内经济而言不啻为一则好消息。
然而自7月底以来,在国内经济仍在复苏的趋势中回升的同时,A股市场演绎了持续的下跌。尤其是今年8月份,A股市场大跌21.81%,创下近15个月最大单月跌幅,
我们不禁要问,宏观经济目前处于何种阶段?这轮经济的复苏是否还有机会可以把握?近期A股市场的急速大幅下跌应该如何看待?我们就这些问题与建信核心精选基金基金经理田擎进行了交流。
房地产数据可看作经济复苏的实际信号
今日投资财经资讯有限公司7月基金经理调查结果显示基金经理判断宏观经济将持续好转对未来通胀的预期比较一致。对此,田擎表示:“我认为现在还不能得出一个全面通胀的结论,只是有这样的一个趋势,也就是所谓的通胀预期。”
田擎认为,目前我国产能规模依然相当大钢铁、重化工等行业产能过剩非常明显企业投资尤其是民间投资并未真正复苏市场供大于求的关系在短期内难以改变。另一方面尽管近期国际原油、铁矿石等大宗资源性产品价格反弹但全球经济还处于低谷输入性通胀在短期内并不会实现。
那么,从已经统计出的数据看来,中国经济是否已经复苏?复苏的真正信号是什么?田擎阐述了自己的判断依据和标准:“我认为,宏观的总量数据是非常重要的,但是对我而言,更有实际判断意义的是有关房地产的数据,这其中包括房地产的销售和投资。这两个数据对我投资的指导意义更大一些。”具体到理由,田擎表示,在中国,房地产的龙头产业地位是很长一段时期内改变不了的。它的整体规模和经济总量,以及它对于各个行业的覆盖范围和拉动作用,都决定了这一点。
当前宏观经济一大特征就是物价低位运行与资产价格飙升并存。据统计国内房屋销售价在今年3月首次环比上涨后连续4个月保持增长6月全国土地市场的成交量、成交价不断创新高土地市场重现面粉贵过面包大量资金涌入房地产市场,推动了房价的快速上涨。
田擎认为,这种资金推动下的上涨肯定不是永续的。“一种资产的价格,背后决定他的最终因素还是资产价值。今年的楼市呈现这种火热的局面,主要是因为去年压抑的需求在今年大量释放,加上利率下调,国家对房地产行业一系列的优惠政策和措施,多重作用形成合力导致房价上涨。但是这种上涨是有限度的,一旦超过正常范围,上涨不会持续太久。”

田擎表示,房地产市场是一个供需关系体现得尤为明确的市场。房价上涨必然会挤出很多需求,一旦出现过多的泡沫,其自身就会进行调整;而且国家也会通过货币政策等方式对房地产市场进行调控和疏导。
对市场长期趋势抱有信心
随着股指突破3400点关口,市场对于短期内是否将出现调整的争论再度升温。而近期A股市场的急速大幅下跌让更多的投资者感到既恐惧又迷茫。调整的原因是什么?未来市场走势怎样?都是投资者迫切想知道的问题。
对此田擎表示,之前各方虽然预测市场会存在调整的可能,但下跌幅度会如此之大的确出乎意料。他认为,流动性和宏观政策方面的微调仅是近期市场下跌的诱因。
“事实上,股市确实有比较强的调整需要。上半年股市的反弹主要靠流动性的支撑,而不仅仅依靠上市公司自身价值的推动。而目前,市场已进入由流动性行情向业绩推动行情转化的换档期。从中长期来看,市场在逐渐趋于平衡稳固之后,上涨动力将逐渐从流动性转换到业绩增长上来。其实在市场震荡的同时,市场系统性风险也得以持续释放。等到宏观经济复苏的预期得到落实,市场也将最终修正对未来的判断。
田擎认为,今年的市场局面不同于去年。去年股市从高点下行,宏观经济也是从高点下行,两股力量叠加最终导演了2008年的市场大“熊”。而今年的情况是,宏观经济在一季度已经探明了底部,不管是否符合预期,宏观经济确实在复苏回升,即便是7月底以来股市下行的阶段,实体经济也仍在回升,那么这两者之间必然会有一个交叉点,也就是说今年这波的调整很难重演去年那样长时间的持续下跌。
“目前我们能肯定的是,不能把市场的短期暴跌看作是未来趋势的反转。我们对市场长期趋势仍抱有信心。
纯朴的逻辑 合理的预期
建信核心精选是建信基金管理公司旗下的第七只基金,成立于2008年11月。作为这只基金的基金经理,在基金成立之初,田擎基于对整个宏观经济和实体经济的判断,在操作上采取了相对积极的市场策略。“基金成立初期,我们从资产配置上来说采取的策略就是积极建仓,从今年年初开始,我们比较快的把仓位提上来,这种策略也使我们在上半年取得了比较不错的收益。” 这些丰厚的收益使得建信核心精选拥有足够的分红本钱,今年8月初建信核心精选实施了成立以来的首次分红,每10份基金份额派发红利5.8元,分红比例位居今年以来所有分红基金的前三名,使投资者的收益及时落袋为安。
即使面临7月底以来的市场持续下跌,建信核心精选的业绩表现仍然稳健。据银河证券基金研究中心的数据统计显示,截至8月28日,该基金过去三个月的净值增长率为19.37%,与此同时,同类基金过去三个月的平均净值增长率仅为7.92%。建信核心精选过去三个月的表现较之平均值高出11.45%,并在同类可比的股票型基金中排名第1。

针对近期的市场变化,建信核心精选的投资策略会发生哪些变化?田擎表示:“上半年我们主要采取‘自上而下、关注弹性’的投资策略,下半年我们会采取‘自下而上,关注确定性’的投资策略。在经济复苏的时候,高弹性的行业更有想象空间,而弹性低一点的可能对经济复苏的反应就弱一些,所以上半年我们选择弹性好的周期性的行业,自上而下的进行选股。上半年我们基本是按照‘经济复苏’和‘通胀预期’这样的思路来做资产配置,跟随行业轮动配置热点领涨板块,因此先买银行、地产,后买钢铁、煤炭。下半年大家对宏观经济的预期发生变化,市场也进入结构性调整的阶段,那么我们的眼光将转向公司业绩增长的确定性,这就要自下而上的选择公司,而这类业绩增长确定性的公司更多会产生于消费、服务类等防御性行业中。因此就目前而言,我们将采取稳健的投资策略,将投资目标转向防御性的板块,并寻求中下游行业例如消费和服务领域的个股投资机会。”
    “我的投资理念比较简单,”田擎说,“那就是基于可获得的信息,站在目前的时点,用比较简单纯朴的逻辑,寻找一种可重复可持续可复制可表述的模式,做一个合理的预期。”正是这种理念让他在市场发生变化的同时就及时调整策略,不仅帮助投资者保存了上半年的投资成果,也让核心精选基金在下跌的市场态势中取得了一份漂亮的成绩单。
谨慎参与 尽兴而归
A股今年以来连续上涨的势头,让很多投资者又重新回到了这个市场当中。不过,近期的下跌让刚刚恢复一些信心的投资者不知所措。
对于市场的风险,田擎用了一个很有意思的比喻:“今年的股票市场就像一个热闹的篝火晚会,在晚会持续的过程中,新人被不断吸引加入,每个新人随手加了几根柴禾,于是火越烧越旺。但天下没有不散的宴席,正如7月底以来市场的持续下跌。一是在晚会呆了很长时间的人,他们已经很累了,尽兴之后需要回家休息;二是有兴致的人都已被吸引过来,再没有更多的新人加入,也就没有更多的柴禾支持火势;三是如果来的人太多,火烧得很旺,由于担心引起火灾,附近的消防队会过来提醒,甚至会用一些手段压住过旺的火头。因此,无论是参加篝火晚会还是参与资本市场的投资,大家请一定保持稳定心态和一份对风险的警惕。”
注:文章中相关意见或者观点仅供参考,投资者据此操作风险自负。

帖子标签: 篝火, 股市, 晚会

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